腾迅入股搜狗,是张朝阳想套现?

9.16日,腾迅以4.48亿美元现金加上旗下的搜索资产,换取了搜狗的36.5%的股份和20.6%的投票权。搜狗为什么要出售?

首先,此次交易对应的股份都是增发的新股,而且是B类优先股(一部分有投票权)。SEC公告上说,这部分资金中的3亿美元在交易结束后会发放给sogou现有的A类优先股的持有者。

"Sogou will use a portion of the cash proceeds of Tencent’s investment to pay a special dividend in the amount of approximately $301 million to the holders of Series A Preferred Shares of Sogou, payable promptly following the closing of the transaction."

记者会上说"这一次增发新股,后面会给原来老股东派股息,然后回馈小股东。最重要的是拿到腾讯的资源。"

我十分不明白为什么要在此时发放特殊股利给A类优先股的持有者。那么这些持有者又是谁呢?

根据历史公告,在2010年10月22日,搜狗出售了24.0 million, 14.4 million and 38.4 million份A类优先股分别给阿里、Yunfeng基金以及张朝阳自己的Photon基金,当时的价格分别是1500万美元、900万美元、2400万美元。对应的份额约为10%, 6% and 16%。此时搜狗依然保留搜狗53%的股份。

根据2011年6月的公告:

As of June 30, 2011, Sogou had outstanding a combined total of 216,000,000 ordinary shares and Series A preferred shares, consisting of (i) 139,200,000 ordinary shares held by Sohu; (ii) 24,000,000 Series A preferred shares held by Alibaba; (iii) 14,400,000 Series A preferred shares held by China Web; (iv) 38,400,000 Series A preferred shares held by Photon.

在2011年6月30日,sohu总计占股139,200,000/216,000,000=64.4%。

然后在2012年6月29日,

"On June 29, 2012, Sohu purchased the 24.0 million Sogou Series A Preferred Shares held by Alibaba for fixed cash consideration of $25.8 million. After the purchase of these shares, we held 73% of the combined total of Sogou's outstanding ordinary shares and Series A Preferred Shares. As we are Sogou's controlling shareholder, we continue to consolidate Sogou in our consolidated financial statements, but recognize noncontrolling interest reflecting shares held by shareholders other than us."

搜狐又以2580万美元的价格从阿里手上收回了那2400万份的A类优先股。公告说至此sohu总计持有sogou大约73%的股份(普通股及A类优先股)。据此交易推算,搜狗此时的估值应该是2.4亿美元左右。

以上是我能找到的关于A类优先股的所有公开信息。于是,现在sogou的A类优先股全在china web和张朝阳手里!是他们要瓜分这3亿美元!如果我没理解错的话,张朝阳个人因此交易获利38.4/(38.4+14.4)*3.01=2.18亿美元。

而对于普通股以及期权的拥有者,相当于腾讯进来之后,大幅度稀释了股份,但是又没有带来多少资产?站在搜狗的角度想,这么做唯一的益处就是托高估值,然后迅速IPO。因为既然会将这4亿美元的绝大部分都拿去发放股利,可见搜狗并不缺钱。可是和去年的那场回购相比,这一年内,搜狗的估值涨的也太迅猛了吧?在这场交易前,搜狗的价值至少是4.48/36.5%-1.48=10.7亿。涨了4-5倍,正常吗?

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